科技1号估值分析报告
数据日期：2026-08-17 | 持仓股票：11只 | 总仓位：100.01%
✅ 数据完整性
| 检查项 | 覆盖数量 | 覆盖仓位 | 缺失股票 |
|---|---|---|---|
| 股票池匹配 | 10/11只 | 97.17% | 人民币 |
| PE2026 | 10/11只 | 97.17% | 人民币 |
| PE2027 | 10/11只 | 97.17% | 人民币 |
| 2027E盈利预测变化率（4周/13周共同有效） | 10/11只 | 97.17% | 人民币 |
🎯 组合估值红线与调仓影响计算器
| 指标 | 当前值 | 判断 |
|---|---|---|
| 含现金组合PE2026E负荷 | 81.61倍 | 🟡 高于50倍，观察增长消化 |
| 含现金组合滚动12个月PE负荷 | 50.65倍 | 🔴 触发主红线 |
| 含现金组合PE2027E负荷 | 41.06倍 | 🟢 未触发远期红线 |
| 综合状态 | — | 🔴 已触发重新审视；NTM口径需要释放 0.65 倍PE负荷 |
| 含现金2027成长暴露 | 104.55% | 现金贡献按0计算 |
| 现金仓位 | 0.00% | 属于组合并降低估值负荷 |
| 负PE仓位 | 3.60% | 智谱；不以负值冲减组合PE |
| NTM不可计算仓位 | 2.84% | 人民币 |
| 增速不可解释仓位 | 6.44% | 智谱、人民币 |
滚动12个月口径按报告日期 2026-08-17 计算：2026E权重5/12、2027E权重7/12。组合PE与成长均以基金净资产100%为分母，现金贡献按0计算。个股PE最高按200倍计入，个股利润增速按±500%保护；负PE和缺失PE单独预警。
估值负荷主要来源
| 排名 | 简称 | 评级 | 仓位 | PE2026E | PE-NTM | PE2027E | NTM负荷贡献 | 2027利润增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 华海清科 | S | 22.77% | 86.1 | 57.0 | 45.9 | 12.97倍 | 87.5% |
| 2 | 广钢气体 | A | 12.03% | 100.3 | 85.1 | 77.1 | 10.24倍 | 29.1% |
| 3 | 北方华创 | S | 14.14% | 69.5 | 50.9 | 42.8 | 7.20倍 | 62.5% |
| 4 | 联讯仪器 | A | 9.11% | 200.0 | 69.5 | 46.3 | 6.33倍 | 400.0% |
| 5 | 盛美上海 | A | 10.07% | 85.4 | 55.1 | 43.9 | 5.54倍 | 94.4% |
红线触发后的调仓影响测算
| 优先级 | 简称 | 评级 | 当前仓位 | PE-NTM | 2027利润增速 | 测算减仓 | 调整后仓位 | PE释放 | 成长暴露变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 广钢气体 | A | 12.03% | 85.1 | 29.1% | 0.76个百分点 | 11.27% | 0.65倍 | -0.22个百分点 |
纯数学测算结果：组合PE-NTM负荷预计由 50.65倍 降至 50.00倍；组合2027成长暴露预计由 104.55% 变为 104.33%。已完整释放红线以上的PE负荷。排序目标是用最小成长损失释放足够PE负荷，减仓所得全部转为现金。该表不替代主观评级、行业约束和交易判断。
📊 组合PE-NTM时序与期限结构观察
1. 持仓净利润同比增速分析
2. 2027E一致盈利预测修正监控
预测年度来自0股票池监控.xlsb各sheet的AH1，当前一致锁定为 2027E。四个周期都保留在数据库中，但不等权使用：4周是主观察周期，13周负责中期确认；1周只提示短期异常，26周只提供长期背景。组合值按基金净资产100%加权，现金贡献为0，零值视为有效的“未变化”。
| 周期 | 管理定位 | 是否进入方向判断 | 含现金组合净修正 | 上调贡献 | 下调拖累 | 下修股票 | 下修仓位 | 有效仓位 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 4周 | 主观察周期 | 是 | +11.81个百分点 | +11.81个百分点 | +0.00个百分点 | 0只 | 0.00% | 97.17% |
| 13周 | 中期确认周期 | 是 | +10.03个百分点 | +10.83个百分点 | -0.80个百分点 | 3只 | 40.51% | 97.17% |
| 1周 | 短期异常提示 | 否 | +2.79个百分点 | +3.01个百分点 | -0.22个百分点 | 1只 | 12.30% | 97.17% |
| 26周 | 长期背景 | 否 | +2.96个百分点 | +7.94个百分点 | -4.98个百分点 | 3只 | 40.51% | 97.17% |
🟢 当前判断：短中期组合盈利预测净修正均为正，但仍需检查下修仓位是否集中于核心持仓。净修正为正不等于所有持仓都在改善，必须与“下修仓位”同时阅读。
下修持仓复核清单
| 简称 | 评级 | 仓位 | PE2027E | 4周修正 | 13周修正 | 26周修正 | 13周组合影响 | 管理解读 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 北方华创 | S | 14.14% | 42.8倍 | +0.00% | -3.21% | -12.96% | -0.45个百分点 | 13周仍为下修，但近4周暂未继续恶化，观察是否真正企稳。 |
| 华海清科 | S | 22.77% | 45.9倍 | +0.00% | -1.00% | -10.60% | -0.23个百分点 | 13周仍为下修，但近4周暂未继续恶化，观察是否真正企稳。 |
| 智谱 | S | 3.60% | -165.2倍 | +0.00% | -3.25% | -20.46% | -0.12个百分点 | 远期PE不可解释且盈利预测下修，需单独复核。 |
高估值下修预警：PE2027E不低于50倍且4周或13周下修的仓位为 0.00%（无）。50倍只作为与你现有估值红线一致的优先复核标记，不直接触发机械减仓。对于PE低于50倍但持续下修的核心持仓，仍按其仓位和对组合的下修贡献列入清单。
使用原则：组合方向只由4周与13周共同判断。1周变化过于敏感，只用来发现公告或单一分析师调整造成的异常；26周易混入较早的经营假设，只用来识别长期趋势背景。盈利预测修正用于调整估值容忍度和仓位上限，而不是单独形成买卖信号。高估值叠加持续下修时收紧容忍度；盈利预测持续上修只能提高持有信心，仍需服从组合PE红线、主观评级和拥挤度约束。
3. PE估值时序分析
最新PE估值分析（2026-08-17）
| 指标 | 最新估值 | 过去6个月分位数 | 过去12个月分位数 | 过去24个月分位数 |
|---|---|---|---|---|
| PETTM | 124.6 | 90.2% | 82.1% | 82.3% |
| PE2026 | 81.6 | 88.4% | 92.9% | 93.0% |
| PE2027 | 41.1 | 77.7% | 77.7% | 77.7% |
4. PS估值时序分析
最新PS估值分析（2026-08-17）
| 指标 | 最新估值 | 过去6个月分位数 | 过去12个月分位数 | 过去24个月分位数 |
|---|---|---|---|---|
| PS2026 | 27.3 | 92.0% | 95.1% | 95.2% |
| PS2027 | 17.4 | 93.8% | 93.8% | 93.8% |
5. PB估值时序分析
最新PB估值分析（2026-08-17）
| 指标 | 最新估值 | 过去6个月分位数 | 过去12个月分位数 | 过去24个月分位数 |
|---|---|---|---|---|
| PBTTM | 36.6 | 99.1% | 99.5% | 99.5% |
| PB2026 | 18.4 | 99.1% | 99.5% | 99.5% |
| PB2027 | 13.6 | 97.3% | 97.3% | 97.3% |
6. 当前PE分布及估值水平分析
PETTM统计信息
🔹 原始均值：124.6
🔹 剔除异常值后均值：93.7
🔹 分位数分布：
▫️ 25分位：93.2
▫️ 50分位（中位数）：124.8
▫️ 75分位：152.4
🔹 异常值统计：7只股票，合计持仓69.2%
🔸 华海清科（仓位22.8%）：PETTM=125.4
🔸 长鑫科技（仓位12.3%）：PETTM=146.6
🔸 广钢气体（仓位12.0%）：PETTM=170.6
🔸 联讯仪器（仓位9.1%）：PETTM=847.3
🔸 华峰测控（仓位4.8%）：PETTM=154.4
🔸 长川科技（仓位4.6%）：PETTM=124.2
🔸 智谱（仓位3.6%）：PETTM=-263.7
🔸 人民币（仓位2.8%）：PETTM=N/A
PE2026统计信息
🔹 原始均值：81.6
🔹 剔除异常值后均值：70.9
🔹 分位数分布：
▫️ 25分位：44.0
▫️ 50分位（中位数）：85.8
▫️ 75分位：91.4
🔹 异常值统计：3只股票，合计持仓24.7%
🔸 广钢气体（仓位12.0%）：PE2026=100.3
🔸 联讯仪器（仓位9.1%）：PE2026=231.5
🔸 智谱（仓位3.6%）：PE2026=-112.4
🔸 人民币（仓位2.8%）：PE2026=N/A
PE2027统计信息
🔹 原始均值：41.1
🔹 剔除异常值后均值：43.9
🔹 分位数分布：
▫️ 25分位：22.8
▫️ 50分位（中位数）：43.6
▫️ 75分位：46.1
🔹 异常值统计：1只股票，合计持仓3.6%
🔸 智谱（仓位3.6%）：PE2027=-165.2
🔸 人民币（仓位2.8%）：PE2027=N/A
7. 当前PS分布及估值水平分析
PS2026统计信息
🔹 原始均值：27.3
🔹 剔除异常值后均值：12.5
🔹 分位数分布：
▫️ 25分位：15.3
▫️ 50分位（中位数）：20.6
▫️ 75分位：42.3
🔹 异常值统计：7只股票，合计持仓67.0%
🔸 华海清科（仓位22.8%）：PS2026=23.0
🔸 广钢气体（仓位12.0%）：PS2026=17.9
🔸 盛美上海（仓位10.1%）：PS2026=18.1
🔸 联讯仪器（仓位9.1%）：PS2026=61.0
🔸 华峰测控（仓位4.8%）：PS2026=48.3
🔸 长川科技（仓位4.6%）：PS2026=24.5
🔸 智谱（仓位3.6%）：PS2026=146.3
🔸 人民币（仓位2.8%）：PS2026=N/A
PS2027统计信息
🔹 原始均值：17.4
🔹 剔除异常值后均值：11.2
🔹 分位数分布：
▫️ 25分位：10.0
▫️ 50分位（中位数）：14.5
▫️ 75分位：30.7
🔹 异常值统计：4只股票，合计持仓40.2%
🔸 华海清科（仓位22.8%）：PS2027=17.9
🔸 联讯仪器（仓位9.1%）：PS2027=35.0
🔸 华峰测控（仓位4.8%）：PS2027=37.7
🔸 智谱（仓位3.6%）：PS2027=55.1
🔸 人民币（仓位2.8%）：PS2027=N/A
8. 当前PB分布及估值水平分析
PBTTM统计信息
🔹 原始均值：36.6
🔹 剔除异常值后均值：9.0
🔹 分位数分布：
▫️ 25分位：11.4
▫️ 50分位（中位数）：19.4
▫️ 75分位：37.0
🔹 异常值统计：9只股票，合计持仓85.1%
🔸 华海清科（仓位22.8%）：PBTTM=17.8
🔸 北方华创（仓位14.1%）：PBTTM=14.1
🔸 长鑫科技（仓位12.3%）：PBTTM=50.6
🔸 盛美上海（仓位10.1%）：PBTTM=10.5
🔸 联讯仪器（仓位9.1%）：PBTTM=225.6
🔸 华峰测控（仓位4.8%）：PBTTM=21.0
🔸 长川科技（仓位4.6%）：PBTTM=38.4
🔸 中际旭创（仓位3.8%）：PBTTM=32.9
🔸 智谱（仓位3.6%）：PBTTM=-59.9
🔸 人民币（仓位2.8%）：PBTTM=N/A
PB2026统计信息
🔹 原始均值：18.4
🔹 剔除异常值后均值：8.6
🔹 分位数分布：
▫️ 25分位：10.8
▫️ 50分位（中位数）：16.4
▫️ 75分位：19.1
🔹 异常值统计：9只股票，合计持仓85.1%
🔸 华海清科（仓位22.8%）：PB2026=15.7
🔸 北方华创（仓位14.1%）：PB2026=12.3
🔸 长鑫科技（仓位12.3%）：PB2026=17.1
🔸 盛美上海（仓位10.1%）：PB2026=10.3
🔸 联讯仪器（仓位9.1%）：PB2026=67.6
🔸 华峰测控（仓位4.8%）：PB2026=19.2
🔸 长川科技（仓位4.6%）：PB2026=25.4
🔸 中际旭创（仓位3.8%）：PB2026=18.8
🔸 智谱（仓位3.6%）：PB2026=-94.1
🔸 人民币（仓位2.8%）：PB2026=N/A
PB2027统计信息
🔹 原始均值：13.6
🔹 剔除异常值后均值：8.7
🔹 分位数分布：
▫️ 25分位：8.8
▫️ 50分位（中位数）：9.9
▫️ 75分位：15.5
🔹 异常值统计：6只股票，合计持仓59.0%
🔸 华海清科（仓位22.8%）：PB2027=13.2
🔸 北方华创（仓位14.1%）：PB2027=10.1
🔸 联讯仪器（仓位9.1%）：PB2027=46.2
🔸 华峰测控（仓位4.8%）：PB2027=16.3
🔸 长川科技（仓位4.6%）：PB2027=18.4
🔸 智谱（仓位3.6%）：PB2027=-72.0
🔸 人民币（仓位2.8%）：PB2027=N/A
9. PE-PS关系分析
10. 2026E→2027E PB–ROE迁移分析
重点迁移解读
自动筛选标准：ROE变化绝对值≥3个百分点，或PB变化率绝对值≥25%；最多展示10只，两年PB和ROE必须均为正。
- 联讯仪器：ROE从32.1%升至33.6%（+1.5个百分点），PB从67.6倍降至46.2倍（-31.7%）。ROE改善、PB下降，迁移方向较好。但2027E终点PB仍为46.2倍，对高ROE兑现要求仍然较高，需要重点复核。
- 长鑫科技：ROE从55.4%降至45.8%（-9.6个百分点），PB从17.1倍降至8.7倍（-49.1%）。PB下降同时伴随ROE回落，不能简单理解为“越来越便宜”；需要区分估值消化与资本回报率走弱。
- 中际旭创：ROE从51.8%降至45.2%（-6.6个百分点），PB从18.8倍降至9.8倍（-47.9%）。PB下降同时伴随ROE回落，不能简单理解为“越来越便宜”；需要区分估值消化与资本回报率走弱。
- 长川科技：ROE从29.6%降至28.3%（-1.3个百分点），PB从25.4倍降至18.4倍（-27.6%）。PB下降同时伴随ROE回落，不能简单理解为“越来越便宜”；需要区分估值消化与资本回报率走弱。
组合层面结论：只看2027E静态终点不足以判断估值是否真正改善。需要同时辨别PB下降究竟来自净资产和利润增长带来的估值消化，还是伴随着ROE回落；其中远期PB仍高的个股，对盈利和资本回报率兑现的要求最高。
报告生成时间：2026-08-17 21:57:06